纸白银反弹难以为继，全球经济增长困难将打击白银的实物需求，物价集体下滑更让金银的保值功能无用武之地，后市白银价格仍将振荡下跌。

欧元区或将深陷衰退泥潭

随着西班牙10年期国债利率超过7%，欧元区债务危机再次成为市场焦点。欧元区17个成员国的平均负债占GDP(国内生产总值)比值超过世界平均水平，高达88.1%。虽然这远不及美国的103%和日本的230%，但因各个国家使用统一货币政策，无法自由贬值，导致该地区债务危机愈演愈烈。因担忧欧债危机蔓延至核心国，国际信用评级机构穆迪在周一将评级最高的德国、荷兰和卢森堡的展望从稳定下调为负面，形成了评级和融资成本之间的恶性循环。

欧元区经济1季度已陷入衰退，7月份的制造业PMI(采购经理人指数)跌至3年来新低，5月份的失业率上升至11.1%的历史最高位。成员国之间，主要是德国与其他国家的经济形势却是“冰火两重天”，预示着矛盾的深化。德国经济量在欧元区的占比为27%，为地区最重要经济体，尽管欧元区整体失业率飙升，但德国5月份失业率却降至5.6%的历史低位。经济基础的不同，决定了欧元区问题难以调和，改革的推进异常艰难。欧元区经济形势的恶化将对白银产生较大利空影响。

中美大规模救市政策难产

中国经济增速仍在放缓，而发电量、商品房销售和新开工面积等指标显示7.6%还未是今年GDP低点。近期上海福建籍钢材贸易商因生意清淡纷纷折回老家，也是经济不景气的缩影之一。但是统计局公布的数据显示，6月份房价上涨的城市增至25个。笔者认为房价的回暖使得中国政府不会推出大规模经济刺激计划。工业品包括白银的价格将跟随中国需求的减弱而缓慢下滑。

美国方面，近期跨国公司公布的2季度营业收入有好有坏，这也与其经济的疲弱复苏现状相符。美国利率没有下调空间，国债价格涨至135.22的历史高位，需求旺盛。美国既没有衰退的风险，也没有购买国债的必要。因此笔者认为，美国不太可能出台QE3。中美刺激政策难产，决定了黄金白银没有展开长线多头行情的基础。

基金抛售，白银空头趋势未改

全球物价全面走低的趋势仍在继续，经济疲弱需求不振是主因。代表大宗商品需求景气程度的波罗的海干散货运费指数BDI周三下挫2%，跌回1000点下方。而为了应对全球性的经济增长困难，基金抛售资产潮仍在继续，比如黄金基金SPDR Gold Shares周三再减持2.1吨黄金，3月1日以来已累积抛售39吨黄金。

本轮危机就本质而言是信任危机，是货币滥发的结果，这对黄金和白银而言都是重要的长线利多因素。但全球经济增长前景黯淡，中美大力度的刺激计划难产，包括白银在内的风险资产价格都面临继续下滑。笔者建议，投资者可做空白银，入场仓位20%—30%，以30美元/盎司为止损，另外可用部分仓位参与买黄金卖白银的套利交易。